CPI未来走势仍存三大变数

　　专家认为，未来CPI涨幅可能继续保持见顶回落的趋势，但全年通胀压力依然较大，并且政府限价、货币增长等方面的不确定性仍可能改变这一回落趋势。

　　首现见顶回落迹象

　　统计显示，5月份，食品价格上涨19.9%，非食品价格上涨1.7%，涨幅分别比上月回落2.2个和0.1个百分点。从月环比看，5月份食品价格下降1.3%，其中鲜菜价格下降15.7%，鲜蛋价格上涨4.1%。

　　招商证券宏观分析师胡鲁滨预计，未来几个月CPI同比涨幅仍会进一步回落，6－9月份将分别回落至7.1%、6.4%、5.5%、5.9%。

　　未来走势仍存三大变数

　　此次CPI涨幅大幅回落可能揭开其“见顶”回落的序幕。但专家认为，未来CPI走势仍可能存在粮价、政府限价和货币增长三大变数。 

　　有分析师认为，如果奥运会前不便进行油电价格调整，则在奥运后启动的相关调价项目将使目前已经存在的隐性通胀压力进一步释放。此外，第四季度一般也是粮食价格变化的敏感时节，因此今年第四季度通胀形势可能重新加剧。“5月份粮食价格涨幅比上月提高1.2个百分点，延续今年以来持续回升态势，显示粮食价格仍具有补涨压力。” 

　　高盛亚洲经济学家宋宇、梁红认为，如果央行能够防止货币供应量增长出现反弹，那么CPI涨幅可能已经见顶，并在今年晚些时候向5%-6%的水平回落。

　　全年通胀压力依然较大

　　尽管CPI涨幅大幅回落，但PPI涨幅继续攀升并首次反超CPI涨幅，这可能加大通胀压力从食品领域扩散至非食品领域的担忧。 

　　交通银行研究部发表报告认为，5月份CPI涨幅回落并不表明全年的通货膨胀压力有所减轻，推动下半年物价上涨的压力仍在持续增加。首先，国际原油价格持续攀升，给国内通货膨胀施加压力。其次，震灾导致PPI面临进一步上涨压力。第三，越南金融动荡后，国际热钱可能为了寻求更安全处所而蜂拥进入我国，加剧国内流动性过剩的局面，对国内通货膨胀将推波助澜。

　　报告预计，全年CPI涨幅可能达到6.5%左右，比前几年有明显上升，也要远高于政府确定的4.8%的调控目标。统计显示，1-5月份，累计居民消费价格总水平同比涨幅高达8.1%。

　　“宏观调控维持目前的紧缩力度是可期的。”胡鲁滨认为，经济下行的风险并没有显现，而物价上行的风险依然存在，因此，信贷紧缩仍将继续，但是加息的可能性很小。 

　　上述报告认为，从紧货币政策仍会以数量型工具为主，近期加息可能性仍然不大。未来我国存款准备金率仍可能多次上调，预计年内法定存款准备金率可能会达到20%左右。